【建筑装饰】建筑装饰行业:贸易摩擦将增长压力转向国内,建筑ppp预期有望改善

    建筑装饰行业:贸易摩擦将增长压力转向国内,建筑ppp预期有望改善

中美贸易摩擦将使增长压力转向国内,建筑行业及ppp 预期有望改善。1、2017年我国gdp 增速为6.9%,其中进出口贡献了0.6个百分点;但在当前中美贸易摩擦不断升温背景下,今年对外贸易形势严峻,经济增长压力将转向国内。尽管当前还看不到任何国内增加投资的政策动向,但如若未来形势进一步加剧,市场对国内投资预期可能升温,届时建筑行业预期有望得到改善。2、建筑板块经历了前期近一年的调整后,当前建筑板块整体估值为14.36倍pe,处于历史较低位置;基金2017年年底建筑股持仓占比为1.28%,处于历史低位。当前低估值建筑蓝筹可能具有防御性,重点推荐中国化学(1-2月新签合同额大幅增长98%,环保、基建ppp 等多元化领域探索取得突破,打造全新增长点,当前公司业绩趋势向上,资产负债率约65%明显低于其他建筑央企,18/19年pe 为13/11倍,pb(lf)仅1.1倍)、葛洲坝、中国建筑。3、在国内基建投资增长持续减速背景下,ppp 作为具有预算化、透明化、高效率的投融资工具,预计最有可能成为潜在政策发力的着力点。

财政部ppp 项目库清理工作即将到期结束,密切关注库内项目贷款落地情况。1、根据大岳咨询大数据观察,2017年10月30日至2018年3月2日期间,财政部ppp 项目管理库新入库项目1018个,涉及投资额1.59万亿;

退出项目387个,涉及投资额4307亿元。管理库项目净增加631个,涉及投资额1.16万亿。储备清单新纳入项目833个,涉及投资额1.03万亿;退出储备清单项目1339个,涉及投资额1.30万亿。储备清单项目净减少506个,涉及投资额2648亿元。财政部ppp 项目总库合计净增加125个,涉及投资额约8950亿元。财政部ppp 项目库入库项目数量及金额仍保持显著增长。2、从基建供给侧的角度看,去年政府连续下发50号文、87号文,对地方融资平台担保举债行为进行严厉规范,同时禁止以政府采购服务来做工程,客观上使得地方政府投资基建更加依赖合规的ppp,中长期看ppp 有望可持续健康发展。根据明树数据统计,2018年1-2月全国共成交ppp 项目6191亿元,同比增长64.7%,自去年11-12月因监管等因素累计增速放缓后,今年前两月ppp 成交加速增长,显示出 ppp 招投标活动仍然活跃、需求强劲。3、财政部92号文正式要求:“各省级财政部门应于2018年3月31日前完成本地区项目管理库集中清理工作”,下周将迎来截至时间。根据我们前期调研反馈,许多银行对ppp 项目贷款持正面态度且已走完前序流程,但最终是否签署贷款协议需等清库结果出来,如若清库完成后项目仍在库内则大概率将落地贷款。我们建议积极关注三月底清库完成后四月相关公司项目贷款落地节奏,如若贷款如期落地,则相关公司今年有望确立今年高增长趋势。

民营ppp 龙头一季报已呈现高增长,低估值极具性价比。本周,龙元建设一季度业绩大幅预增75%-85%(对应一季度盈利2.09亿元-2.21亿元)、岭南股份一季度业绩大幅预增60-100%(对应一季度盈利0.77亿元-0.96亿元,同时公告2018年全年预算净利润9.8亿元,大幅增长90%)。民营ppp 龙头公司一季报已呈高增长。当前,在192号文对央企参与ppp 项目做出系列限制后,ppp 市场竞争环境正在改善,整体项目收益率较年初已有明显提高;市场竞争格局也在变化,民营投资人中标市占率在明显提升。在政策鼓励民营社会资本参与ppp 项目趋势下,当前民营ppp 龙头迎来极佳发展机遇。而目前民营龙头标的高增长、低估值极具性价比,重点推荐龙头公司龙元建设(17年业绩大幅预增70%-80%后18年一季度业绩继续大幅预增75%-85%,在手订单充足未来持续高成长可期,考虑增发摊薄后18年仅15倍pe)、东方园林(17年业绩大幅预增68%,生态园林及流域治理龙头,积极开拓全域旅游和危废处理业务潜力巨大,18年仅14倍pe),关注岭南股份、铁汉生态、文科园林、岳阳林纸等。

风险提示:市场利率持续快速上升、房地产调控超预期、ppp 政策变化、原材料价格超预期上涨、项目进度低于预期、海外经营风险等。

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